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瑞丰高材:国盛证券、交银施罗德基金等 2 家机构于 11 月 2 日调


发布日期:2021-11-06 15:33   来源:未知   阅读:

  2021 年 11 月 3 日瑞丰高材(300243)发布公告称:国盛证券杨义韬 冯婧、交银施罗德基金何帅 陈舒薇于 2021 年 11 月 2 日调研我司。

  答:目前公司从事的主要业务:塑料助剂业务和生物可降解材料业务。(1)塑料助剂业务方面:①通用塑料 PVC 助剂公司 PVC 助剂主要分为 ACR 加工助剂和抗冲改性剂、MBS 抗冲改性剂、MC 抗冲改性剂。产品主要应用于 PVC 管材、型材、地板墙板、发泡板、片材和薄膜等领域,其中在管材型材、地板墙板领域的应用方面处于行业领先地位,主要客户有中国联塑、海象新材、张家港易乐国际、江苏肯帝亚等。近年来,公司不断提高产品质量、丰富产品类别,采取差异化竞争策略,市场占有率不断提高。②工程塑料助剂凭借多年来丙烯酸酯类合成工艺技术积累及塑料助剂行业经验,利用现有产线,公司成功开发出适用于 PC/ABS 合金材料的增韧改性剂、ABS 高胶粉和 ASA 高胶粉,相关产品已经大试生产线试验通过。相较于 PVC 助剂相关产品,其技术壁垒更高,产品附加值更高。公司目前正在将原 MBS 厂区 3 万吨 / 年 MBS 产品生产线进行技术改造,用于生产上述工程塑料助剂相关产品。(2)可降解材料业务方面:目前公司在建年产 6 万吨可降解高分子材料 PBAT 项目,项目进度已经在收尾阶段。同时公司在研 PLA 产品(一步法合成工艺),目前已在百吨中试生产线上试验成功;两步法合成 PLA 目前已经完成小试。PBAT 与 PLA 及其他降解材料共混改性,可制成购物袋、快递包装袋、农膜、餐盒餐具、刀叉、吸管等。

  答:目前公司综合年产能 16 万吨,其中 ACR 产品 7 万吨 / 年,MBS 产品 5 万吨 / 年,MC 产品 4 万吨 / 年。公司原 PVC 助剂业务方面,在建年产 4 万吨 MBS 抗冲改性剂二期工程(2 万吨 / 年),预计本月底竣工;可降解材料业务方面,在建年产 6 万吨 PBAT 项目,已经在竣工收尾阶段和初步调试阶段;新开发工程塑料助剂相关业务方面,公司于本月上旬已经开始对原 3 万吨 / 年 MBS 产线进行技术改造,用于生产工程塑料助剂相关产品。另外,公司子公司临沂瑞丰目前正在对年产 2 万吨环氧氯丙烷(ECH)项目进行技术改造,预计于 11 月完成,但所在化工园区市政蒸汽暂时供应不足,目前公司正在积极联系协调解决,争取于 2022 年一季度投入使用。

  答:第三季度业绩下滑的主要原因:(1)一方面,公司当前主营产品为 PVC 助剂,主要服务于 PVC 制品制造企业,上半年 PVC 树脂的价格在 7000-9000 元 / 吨,下游客户开工率较高,对公司 PVC 助剂产品需求量大,但下半年以来,在双碳政策、能耗双控、限产限电等宏观调控背景下,PVC 的原料电石因为属于 两高 行业,被严格管控,导致电石价格大幅上涨,进而导致 PVC 吨价上涨至最高超过 15000 元。这个价格令下游客户难以通过产品涨价转嫁到终端客户,加上风险防范的考虑,大幅降低了开工率。另一方面,下游客户大多集中在长三角和珠三角等南方经济发达地区,这些地区的限产限电格外严重,也影响了客户的正常生产经营。以上原因,导致客户对公司产品的需求量相应有所下降。另外,第三季度公司为了保客户、保市场及产销平衡,适度让利于市场,净利率有所下降。(2)今年第三季度,公司虽未受到限产限电的明显影响,但因为公司主要供热来源为当地热电厂的蒸汽,因为煤炭价格大幅跳涨,公司也受到供热不稳定的一定影响。另外,第三季度海运费继续大幅上涨,影响了公司出口业务的盈利水平。第三季度的原材料价格、海运费、限产限电等特殊市场状况是阶段性的,短期性的,不具备持续性。公司 ACR 国内市场占有率超过 40%,MBS 国内市场占有率超过 55%(数据来自中国塑协),为这一领域的国家单项冠军企业,不管是公司所在行业,还是下游客户的行业,都呈日趋集中的态势,短期经营波动不影响未来整体健康发展的趋势。

  答:当前 PBAT 产品主要原材料 BDO 价格居高不下,PBAT 的下游市场需求受到一定影响。公司竣工试车后,将根据市场情况合理安排生产计划。治理塑料污染是大势所趋,而生物可降解是治理塑料污染的最佳路径之一。虽然 PBAT 的市场受到原料价格高的影响,但其是生物可降解塑料袋、农膜、快递包装等领域不可或缺的材料,随着禁塑政策的不断落实和推进,会得到快速的发展。

  答:公司一方面 6 万吨装置不仅可以生产 PBAT,也可以生产 PBS,另外也可以产 PBT,可以根据市场情况灵活切换。另一方面,公司也考虑到原材料是产品成本的最大制约因素,对主要原材料丁二酸和 BDO 的市场情况保持密切关注。还有就是公司未来会往下游可降解改性考虑,提升产业链附加值。

  答:一步法工艺产品分子量较低,难以应用于纤维、医用等高端领域,外观也与一步法有差距。但一步法产品经改性后,可满足于购物袋、快递包装、餐具餐盒、刀叉吸管等基础领域应用,因为较高的转换率,一步法工艺综合成本较低。但目前 PLA 的主流应用仍是上述基础领域,一步法产品完全可以满足。两步法即丙交酯工艺,优点是高分子量,可以应用于纤维,外观光洁度、透明度高,缺点是转换率较低,成本较高。

  答:公司一步法 PLA 已经完成百吨线中试,目前正在做万吨线的前期准备工作。两步法 PLA 已经完成小试。PLA 是一种纯生物基的生物可降解材料,常与 PBAT、PBS 等其他品类可降解材料共混改性制成膜袋、餐盒餐具、刀叉吸管、一次性杯子等制品,具有广阔的发展前景。

  答:公司的优势一个是现有客户属塑料行业,部分客户有可降解塑料制品产线,在客户开拓上有一定便利性,另一个公司投资建设可降解材料项目较早,目前项目临近竣工,具有一定的先发优势。公司组建了一支可降解材料科研队伍,致力于不断优化产品工艺与配方,未来公司也将做可降解材料的改性,提高产品附加值。另外,公司与上海聚友进行工艺技术合作,有较成熟的工艺和设备优势。

  答:通过多年持续创新研发,公司在 PVC 助剂的经验基础上,研发通过了数个工程塑料助剂品种,主要有:(1)PC/ABS 增韧改性剂 PC 常与 ABS 等其他工程塑料品种共混制成合金材料,以使制品兼具 PC 和 ABS 的特性,广泛应用于汽车、家电、电子电器、机械等领域,公司开发产品主要用于以上材料的增韧改性,目前主要生产厂商有日本钟渊、美国陶氏、韩国 LG 等。(2)ABS 高胶粉 ABS 高胶粉与 SAN 树脂作为主要原料掺混制成 ABS 树脂。ABS 树脂以优良的机械、力学、热学等性能广泛应用于汽车、电子电器、机械和建材领域。目前 ABS 高胶粉专用牌号主要生产厂商以韩国锦湖、巴斯夫等为主。(3)ASA 高胶粉 ASA 高胶粉与 SAN 树脂作为主要原料掺混制成 ASA 树脂。ASA 树脂以优良的耐候性能、机械性能和耐高温等特性广泛应用于汽车、电子电器及建筑等领域。目前 ASA 高胶粉主要生产厂商有英力士、沙特基础工业、日本 UMG、韩国锦湖、韩国 LG 等。

  答:公司本月上旬已经开始对 3 万吨 MBS 厂区进行技术改造,预计于 11 月底改造完成,12 月份进行调试,形成 3 万吨产能。改造后的生产线,工程塑料相关产品以及 MBS 产品均可以共通使用。公司将根据市场需求情况,调节调度产品生产。

  答:PC/ABS 合金增韧改性剂,也是公司高端 MBS 牌号产品。国内大约 3 万吨左右需求量,目前基本全部依赖进口。进口的售价大约在 2.8 万及以上。目前公司已经在产在销,产品质量可完全替代日本、美国和韩国的同类产品。但目前处于市场开拓的初期,量还较小,但公司正在积极开拓该领域,为了促进市场开拓,实现进口替代,公司目前销售价格要低于进口产品。ABS 高胶粉,国内市场体量约 30 万吨,目前大部分都是进口韩国锦湖,韩国巴斯夫,日本的公司等,因为技术壁垒较高,国内现有产能很小,不足 5 万吨。我们目前通过技改可以快速形成 3 万吨产能。主要应用于高端 ABS 及 ABS 合金的制品领域,比如高强度、耐高低温、高亮度、耐候性好的高端制品领域。随着家电(包括大家电和小家电)、新能源汽车、电子电器等领域的新一轮的旺盛需求,以及 ABS 树脂的应用越来越广泛,当前 ABS 高胶粉的需求较为旺盛。目前吨售价约 2.6 万元,主要原材料为丙烯腈、丁二烯、苯乙烯。公司 ABS 高胶粉产品定位于以高端专用型牌号为主。

  答:公司对 3 万吨 MBS 改造完成后,会根据市场情况决定,如果有扩产计划,将及时披露。

  问:原材料占公司产品生产成本的比例是怎样的 , 价格变动对公司毛利率的影响

  答:公司生产用主要原材料为甲基丙烯酸甲酯、丁二烯、苯乙烯、丙烯酸丁酯、醋酸乙烯等,原材料成本大约占公司生产成本的 80-90%。原材料价格的普通上涨 / 下跌,对公司影响可控,公司随时调整产品价格,转嫁能力较强,产品基本保持较稳定的毛利率水平。原材料价格若暴涨暴跌,不利于公司成本控制。

  答:一是继续巩固和提高 PVC 助剂的市场地位、行业地位及盈利能力,保证 PVC 助剂一个稳定的盈利水平;二是拓展工程塑料助剂产品业务,积极研发其他高端塑料助剂,推动塑料助剂业务的转型升级;三是积极布局生物可降解塑料产业链相关业务。

  该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级,买入评级 2 家;证券之星估值分析工具显示,瑞丰高材(300243)好公司评级为 2.5 星,好价格评级为 3 星,估值综合评级为 3 星。